2016年是PPP落地向上拐点关键年份

一、地方政府的认识提升以及经过一年多的前期铺垫是2016年PPP落地加速的主因

2015年6月财政部出台了《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》（也称PPP57号文），“对采用建设-移交（BT）方式的项目，通过保底承诺、回购安排等方式进行变相融资的项目，财政部将不予受理”，但各个地方政府对PPP的反应和学习程度、进行程序是不一样的，普遍来讲地方政府在2015年两会之前观望程度更多一些（可能是由于PPP相关合同规定以及流程不熟悉所致）。直到2015年下半年各个地方政府对PPP流程以及规定熟悉之后，PPP招投标逐渐进入正轨。

即便是PPP项目招投标从2015年下半年开始步入正轨，但PPP项目的需要经过较长时间准备，例如PPP项目规划、设计、环评等报告等，此外还有PPP项目的财政承受能力和物有所值报告（这两份报告准备时间大约需要1-2个月左右）。这样就导致了虽然建筑上市公司在2015年下半年开始跟踪相关PPP项目，但2015年绝大多数PPP项目无法落地，直到2016年前期跟踪的PPP项目才开始相应落地。

二、PPP加速落地是中期而非短期现象

基建总规模变大+PPP项目份额变大=PPP总规模变大

财政部及发改委PPP项目库中涉及的行业众多，还有相当大规模的PPP项目会释放出来。因此PPP落地加速会持续较长一段时间。

原有城市化基础设施投资空间仍大。原有的轨交、地铁、城市道路、景观绿化以及污水厂、垃圾焚烧等环保项目在很多区域都还处于初级阶段，都还比较落后，这些投资还具有较大空间。2）新型城市化催生新兴基建方向。目前各个地方政府在综合管廊，海绵城市等新兴基建方向的推出上显示出积极的态度，在城市更新改造方面（新型城市化）的投资有很大空间。3）消费升级带来的基础设施投资。各个地方政府在包括基础性的文化设施、体育设施、保障性医疗、非营利性医院、学校等在内的消费升级基础设施投资每年在加大。

2017年PPP项目落地速度应该是一个稳态，每个地方政府都会根据自身负债能力和城市规划，会适时的推出一些PPP项目。对于有资金实力的建筑企业来讲，PPP模式的推出消弱了区域壁垒，有利于建筑行业集中度的提升。

三、PPP模式降低政府杠杆，未来将是基建投资主要模式之一

政府原来的投融资平台是城投平台，现在把杠杆从政府转移到企业，通过柔性PPP模式变成了银行按揭、分期付款。市政项目除了像上海这些财政实力较强的地区之外可能很多都是以PPP模式呈现的项目，未来PPP项目占比会越来越高。

国泰君安证券研究员  韩其成